力创配资价格战全面开打，宇树季度利润腰斩

8月7日，宇树科技举办首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会。宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴在交流会上表示，本次登陆资本市场是宇树科技全新的起点。

谈及未来企业发展方向时，王兴兴公开表示，宇树科技将持续攻坚具身大模型、场景数据采集与分析、强化学习、具身本体模型、核心零部件自研与高性能执行器及机构等软硬件关键技术，并积极探索人形机器人、四足机器人、机甲等更多的产品形态和型号，推动机器人承接高强度、高风险体力劳动，释放人类的创造力，推动机器人技术造福全社会。

此时，距离8月10日的正式申购仅剩三天。

随着发行价150.80元每股、发行市值约609亿元等核心数据的尘埃落定，市场对这家“人形机器人第一股”的关注正从上市狂欢转向基本面审视。

数据显示，宇树科技的一季度营收还在增长，归母净利润同比下滑47.69%，扣非归母利润同比下滑52.55%，扣非净利润仅4025万元。从2025年全年扣非净利润5.91亿元、营收同比增速高达332.64%的辉煌，到一季度利润腰斩，这种变化发生在三个月内。

与此同时，人形机器人行业价格战已经全面开打，一季度人形机器人单台均价已降至约10万元级别，毛利空间正被系统性挤压。

这一切，恰恰印证了此前我们在《机器人泡沫，将在宇树IPO中退潮》一文中的核心判断：行业核心逻辑已从技术叙事转向商业叙事，估值与业绩间的张力正在释放，机器人行业泡沫退潮的时刻已经到来。

利润腰斩背后，行业的压力正在显现

宇树科技一季度的财务表现背后的现实是，营收增长已无法掩盖利润下滑的深层问题。

一季度营收4.23亿元，同比增长68.49%。这个增速放在多数行业依然是亮眼的数字，但对比2025年同期332.64%的增幅，增速下降近80个百分点，扣非净利润同比腰斩，营收增长与利润下滑形成鲜明剪刀差。

这种反差背后，宇树科技2025年研发费用率仅8.53%，销售费用同比增长约138.34%，这放在冲刺IPO的节点也无可厚非。

进入2026年，研发投入的追赶开始加速。本次IPO募资42.02亿元中，最大单项20.22亿元投向智能机器人模型研发，这是必须投入的钱。但大模型研发是典型的资金密集型投入，费用端的膨胀正在吞噬利润空间。公司预测2026年上半年扣非净利润在2.36亿元至2.83亿元之间，同比下降6.43%至21.97%，利润下滑的趋势尚未逆转。

宇树科技的利润结构建立在高毛利率之上，但毛利率的维持正在面临越来越大的压力。

宇树科技主营业务毛利率高达60.13%，这个数字在制造业中显得异常突出。发那科的工业机器人，长年毛利率基本维持在35%至40%之间。宁德时代动力电池毛利率从2016年的43.7%降至2025年上半年的22.41%。同行业上市公司的毛利率水平普遍维持在37%左右。

但拆开来看，高毛利率的结构性支撑正在松动。

人形机器人的毛利率从2023年的87.67%降至2024年的68.44%，2025年前三季度进一步降至62.91%，不到三年时间下降了近25个百分点。综合毛利率之所以从2022年的44.18%攀升至2025年的60%以上，是因为高毛利的人形机器人收入占比在快速提升，从2023年的不足2%升至2025年的51.78%。

这是一个容易被误读的信号。综合毛利率上升并非因为产品越卖越贵，而是因为贵的产品卖得越来越多。一旦人形机器人本身的毛利率继续下滑，或收入增速放缓，综合毛利率的结构性支撑将迅速面临挑战。

假设2026年全年营收在20亿元左右，期间费用增至7至8亿元，当毛利率从60%降至40%时，毛利约8亿元，若费用处于区间上沿，将出现微利甚至盈亏平衡。当毛利率跌破35%至40%区间时，宇树可能从盈利明星滑向烧钱机器。

从最新数据看，行业的毛利率也正在出现分化。乐聚智能综合毛利率从2023年的50.45%降至2025年的40.78%，营收增长但净亏损扩大。珞石机器人具身智能业务毛利率从2024年的30.6%骤降至2025年的10.7%。这些企业正在经历价格战的第一波冲击。

对于宇树这样的头部企业，泡沫退潮的压力同样真实存在。2025年，宇树人形机器人73.6%的收入来自高校和科研机构，这是一个愿意为前沿技术支付高溢价的客户群体。但科研教育市场的天花板远低于工业市场。客户结构如果被迫向工业迁移，那么毛利率就将面临下行。

值得注意的是，DeepSeek和腾讯等战略投资者以36个月和更长的锁定期参与宇树科技战略配售，这在一定程度上反映了产业资本对长期价值的判断。但战略配售的锁定期也意味着，这些资金无法在短期内退出，市场的流动性风险需要投资者自行承担。

力创配资价格战全面开打，宇树季度利润腰斩