炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：中科研究
2026年5月25日，曾折戟科创板的思必驰再度递交IPO申请，拟募资15.55亿元冲击64亿估值。
这家由剑桥学霸创立的AI企业，三年间完成惊人蜕变：车载语音市占率从6.8%飙升至22%，反超国际巨头赛轮思；毛利率提升近10个百分点至63.24%，亏损收窄50%。
招股书揭示其“壮士断腕”式转型——放弃低毛利硬件业务，聚焦车载、办公、物联三大场景，自研AI芯片年出货超6000万颗。
阿里、联想、深创投等资本坚守背后，是其赋能奔驰、比亚迪、华为等300款车型的硬实力。但监管层曾质疑的“硬科技属性”问题，仍是二次闯关的最大悬念。
剑桥学霸创业，
从“栽跟头”到“翻倍估值”的三年
思必驰的故事要从2007年说起。
当年，两位剑桥校友——主攻商科的高始兴与主攻语音技术的俞凯，在英国剑桥科技园创立了这家公司，早期方向是为对外汉语教育提供语音技术服务。
高始兴毕业于剑桥大学商学院，拥有计算机与管理双硕士学位；俞凯则是剑桥大学工程系语音识别方向博士，现任上海交通大学计算机系教授。
后来经过多次转型，思必驰确立了智慧出行、智慧办公、智慧物联三大业务方向，逐步成长为国内领先的对话式人工智能企业。
发展历程中，思必驰收获了豪华的股东阵容。
自成立以来，公司经历了多轮融资，先后引入了联想、阿里、美的、富士康、深创投、中信证券等明星机构，披露融资额至少超过15亿元。
截至本次招股书签署日，公司无控股股东，实际控制人为高始兴和俞凯。
高始兴直接持有公司10.5397%的股份，俞凯直接持有7.2760%的股份，两人通过直接持股和间接控制的方式合计控制公司33.1177%的股份表决权。
在股东名单中，阿里旗下的杭州灏月持股5.42%，为公司第四大股东；启迪创新持股4.76%，苏州联想之星持股3.79%。此外，中新创投、珠海大横琴、深创投等3家国有股东也在列。
思必驰冲击资本市场的道路并非一帆风顺。2022年7月，公司首次提交科创板IPO申请，保荐机构为中信证券，计划募资10.33亿元。
然而，历经三轮审核问询后，2023年5月9日，思必驰上会审议未获通过，同年5月11日上交所终止其发行上市审核。
时隔三年，思必驰“卷土重来”。5月25日，公司科创板IPO申请获上交所受理，保荐机构更换为东吴证券，计划募资15.55亿元。
从上市标准的变化可见公司估值的跃升：前次选择第二套上市标准，预计市值不低于15亿元；此次换为第四套上市标准，预计市值不低于30亿元，实现了翻倍增长。
2026年1月的股权转让中，思必驰估值更是达到了64.44亿元。
在本次申报中，思必驰的财务基本面已显著改善。2023年至2025年，公司营收分别为5.39亿元、6.01亿元和6.88亿元，归母净亏损由1.12亿元大幅收窄至0.57亿元。
虽然IPO之路刚刚起步受理，是否能够顺利闯关问询和上会审议仍待观察，但三年间的财务质地优化和估值提升，无疑为公司重新讲述“硬科技”故事提供了更有力的支撑。
车载语音“坐二望一”，
盈利拐点或提前到来
思必驰的业务版图围绕“智慧出行、智慧办公、智慧物联”三大领域展开。2025年，三大领域收入占比分别为40.08%、35.40%、24.51%，其中智慧出行取代前次的低毛利硬件业务，跃升为公司第一大收入来源。
智慧出行是思必驰当前最核心的增长引擎。
根据盖世汽车研究院数据，2025年思必驰车载语音装机量市占率达22%，位居行业第二，仅次于科大讯飞（41.9%），大幅超过国际龙头赛轮思（12.8%）。
与2023年6.8%的市占率相比，思必驰两年间提升了超过15个百分点，增速惊人。
公司已与比亚迪、上汽、北汽、吉利、长城、赛力斯等国内头部车企，以及梅赛德斯-奔驰、T公司、奥迪、大众、保时捷、路特斯等国际知名品牌达成合作，并拓展了雅迪等两轮车客户。
截至报告期末，公司赋能客户车型近300款，累计“上车”超2500万辆。
同时，多语种人机对话技术已规模化赋能上汽、赛力斯、长城、阿维塔等国产品牌，助力其拓展海外市场。
智慧办公是公司重点发力的自主品牌业务。思必驰构建了覆盖智能吸顶麦、智能矩阵麦、AI办公本等全场景的产品矩阵。
自2023年底智能吸顶麦推出以来，产品已获得华为、阿里、小米、京东、农夫山泉等大型企业以及北京大学、上海交通大学、复旦大学、香港科技大学、新加坡国立大学等海内外百余所高校以及逾千家大中小型政、企、事业单位的部署。
根据灼识咨询报告，AI办公本2025年单品销售额居全国彩屏办公本第一。
智能吸顶麦的性能指标达到国际领先水平，打破了舒尔（美）、森海塞尔（德）在高端会议音频市场数十年的垄断。
智慧物联领域，思必驰已与美的、海信、智元、银河通用、科沃斯、追觅等众多细分行业头部企业建立深度合作，广泛覆盖智能家居、智能机器人、智能穿戴、消费电子等多个垂直领域，涉及50余个智能终端品类。
从财务数据来看，思必驰此轮申报中最值得关注的变化在于产品结构调整带动的盈利能力改善。
前次申报时，公司预计2022年至2026年营收规模分别为4.52亿元、7.25亿元、11.5亿元、16.9亿元和24.51亿元，年复合增长率高达51.46%。
但实际执行中，公司主动放弃了这条“规模换时间”的路径，转向“重毛利、调结构”的策略。2025年实际营收6.88亿元，仅为前次预测值16.9亿元的四成左右。但营收增速放缓的同时，盈利质量显著提升。
毛利率从2023年的53.69%提升至2024年的57.81%，再到2025年的63.24%，三年累计提升近10个百分点，显著高于科大讯飞（42.36%）等行业可比公司。
归母净亏损从2023年的1.12亿元收窄至2025年的0.57亿元，三年间收窄近50%。
若剔除股份支付影响，扣非归母净亏损的收窄幅度更为显著——从2023年的2.19亿元降至2025年的0.48亿元，累计收窄78%。
这意味着，在上次申报中需要“营收做到20亿才能不亏”的商业模型，经过三年产品结构调整后，以不到7亿元的收入体量已经接近盈亏平衡。
思必驰自研AI芯片年均出货超6，000万颗，DUI中台沉淀了4万余个场景化对话技能，完成34种芯片架构深度适配，累计支持数亿台智能终端的人机对话服务。
三年累计研发投入超7.44亿元，占营收比达40.72%。
不过，公司经营活动现金流量净额仍为负值，分别为-2.28亿元、-1.83亿元和-1.71亿元，主要系持续投入研发创新及市场拓展所致。
思必驰也面临一些现实挑战。车载语音市场趋于饱和，高额研发投入的芯片业务尚未具备盈利能力。
随着出行板块放量，前五大客户销售收入占比从2023年的20.17%升至2025年的24.32%。此外，如何向监管层和市场充分论证“硬科技”属性，仍是二次闯关的核心命题。
对话式AI赛道风起云涌，
国产替代能否开辟新空间？
从行业全景来看，对话式人工智能正处在高速发展的早期阶段。
据市场研究数据，大型服务企业渗透率约20%-40%，行业五年复合增速达16%-38%，整体对话式AI市场规模逼近百亿美元，关联客户服务、CRM等价值池超过3000亿美元。
尤其在车载语音领域，车内AI助理正成为新一轮汽车科技军备竞赛的核心。
Cerence 2026财年第一季营收同比增长至1.15亿美元，自由现金流达3560万美元，印证了汽车行业对先进语音技术的强劲需求。
思必驰所处的国内市场竞争格局中，科大讯飞以41.9%的市占率稳居第一，思必驰以22%位居第二，国际龙头赛轮思约12.8%。国内车载语音市场已形成国产厂商主导的基本格局。
国际市场上的对标公司各具特色。
Cerence是从Nuance/Microsoft分拆出来的车载语音老牌厂商，拥有20年以上汽车行业深耕历史，覆盖70多种语言，全球部署车辆超5.25亿辆。2025年营收约3.05亿至3.2亿美元，公司市值较其历史高点已有明显回撤。
SoundHound AI 2025年营收1.69亿美元，同比增长99%，业务横跨汽车、餐饮、金融等多个行业。两家公司在2026年均出现股价调整，反映资本市场对AI语音赛道估值逻辑的重新审视。
此外，舒尔、森海塞尔分别在专业音频设备和高端会议音频市场保持传统优势。
估值对比方面，从市值规模来看，思必驰IPO前估值约35.65亿元（2025年6月融资口径），2026年1月股权转让后已达64.44亿元。
但近三年来，公司通过放弃激进的营收增长预期、转向高毛利产品结构调整，在财务质量上实现了质的提升——三年累计研发投入占营收超40%、毛利率达63%、亏损大幅收窄且逼近盈亏平衡。
这些变化有助于回应监管层对经营可持续性的关切。同时，公司从“智能语音公司”升级定位为“全栈对话式AI系统级企业”，以四项“国际先进”科技成果鉴定、717项境内外专利、多个国家级创新平台作为核心技术先进性的佐证。
但前次被否的“硬科技属性”论证和通用大模型与系统级AI的认知差异等问题，仍然需要在后续审核问询中继续面对。
对话式AI行业未来的增长空间在于几个关键趋势。
技术层面，生成式AI与车载、办公、物联场景的深度融合正在开启新的应用边界；
商业层面，端侧智能（On-Device AI）兼顾数据隐私与实时性的优势，对云侧AI形成差异化竞争；
市场层面，中国已成为全球最大的汽车消费市场和智能设备市场，车载语音、智能办公等细分赛道仍然存在国产替代和场景渗透的增量空间。
思必驰如果能够顺利登陆科创板，将成为苏州AI产业的重要上市企业，也为国内对话式AI赛道的资本化进程提供新的风向标。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：韦子蓉
万生优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
